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聯結私募網頁寄存佔取主動

  網頁寄存小编:9月27日消息,DST、銀湖對阿里巴巴的投資,看似並不只是幫員工套現這麼簡單。
在2008年微軟擬以接近500億美元收購雅虎時,阿里巴巴也參與了全程會談,欲開啟優先股權回購。在2010年10月,AOL擬聯合私募基金收購雅虎期間,阿里巴巴也提出了向雅虎回購股份的計劃。
  對馬雲來說,雅虎股東發生變化,是機遇,也存在風險和挑戰。阿里巴巴集團有機會在雅虎股東變更期間增持股份;但另一方面,雅虎易主所帶來的不確定性,將左右著馬雲與阿里巴巴的網頁寄存命運。
  顯然,新的戰略投資者入主雅虎,對阿里並不十分有利,阿里巴巴的自主管理或將受到挑戰。
  不過,微軟在09年與雅虎就搜索達成合作協議後,對雅虎的收購意願並不強烈。楊致遠也並不希望微軟收購雅虎。而AOL與雅虎的合併,同樣不具備想像力,雖然雙方在顯示廣告業務上都具有優勢,但是兩家已不再具創新力的公司,看不出在整合之後能扭轉目前發展的頹勢。
  而目前最可接受的方式是,私募股權基金的介入。在給雅虎帶來流動性資金的情況下,保持雅虎的獨立發展。雅虎可用這筆資金來進行其在創新領域的收購。
  但問題是,雅虎目前市值190億美元,而其持有的阿里巴巴市值就佔其接近70%。如果雅虎在交易前不進行瘦身,基金很難實現網頁寄存對雅虎的收購(每支基金單筆投資上限10%,價值超過10億美元的槓桿收購交易比例約為39%)。但如果要出售這筆資產,雅虎要支付相當於交易額30%至40%的稅款。
  馬雲此時引入DST、銀湖等基金,客觀上實現了對阿里巴巴集團的估值,320億美元(按16億美元,佔5%股份計算)的估值已較2010年年底的230億美元高出39%。假設再有基金投資阿里巴巴集團,阿里巴巴的估值會變得更高,從而使雅虎欲通過私募來出售亞洲資產變得愈加困難。
  而這也將使阿里巴巴回購雅虎股份變得水到渠成。如果馬雲聯合私募基金收購雅虎,那麼雅虎所持阿里巴巴集團股份將沒有必要全部出售,也不必去繳納高額的稅費。
  至少,目前可以看到的是,DST與銀湖正在向馬雲示好,馬雲在競購雅虎的這場系列戰中,掌握著主動權。
  近日,據媒體報導,DST、銀湖、雲鋒基金等計劃聯合動用16億美元,以購買阿里巴巴集團員工股的方式,收購阿里巴巴集團5%左右的股權。根據協議,以上股權相應的表決權轉由阿里巴巴集團管理層持有。
  不出意外,一個月後,DST、銀湖等將成為阿里巴巴集團新的股東。
  消息公開後,阿里巴巴集團CFO蔡崇信第一時間在阿里集團內網發帖稱:“過去集團曾兩次與阿里人分享階段性的成果:2005年集團在雅虎網頁寄存投資同時,我們也獲得了股票折現機會;2007年阿里同事也從集團股票部分轉換成B2B上市流動性的股票。……時隔四年,我們再次啟動這樣一次機會”,暗指此次交易的目的主要為回饋員工。
  從結果看,持有集團股票的阿里巴巴員工的確能從交易中折現,但問題是,為何參與收購的是銀湖、DST、雲鋒基金。
  據《華爾街日報》此前報導,包括風投公司Andreessen Horowitz與銀湖組成的團隊;DST與雅虎日本合作方Masa Son組成的團隊;前新聞集團高管Peter Chernin與普羅維登斯基金組成的團隊,都是參與雅虎競購的熱門人選。銀湖與DST赫然在列。
  那麼,馬雲此時引入DST、銀湖,與其聯姻,利益捆綁,是巧合還是主動防禦?亦或是向雅虎的進攻號角?
  馬雲:安全感缺失下的突圍
  眾所周知,馬雲與雅虎的關係,剪不斷,理還亂。糾葛深處,還是聚焦在馬雲對阿里的控制權問題上。
  2005年8月,當“酋長”楊致遠拿著10億美元的合同擺在馬雲面前時,以為從此即可藉助雅虎走向世界,揚眉吐氣一番的馬雲,似乎??並沒有富餘精力去考慮5年後再次與雅虎博弈時的風險,也沒有網頁寄存想到在“後楊致遠”時代的雅虎手中贖回股份,是那麼的艱難。
  根據協議,從2010年10月起,雅虎在阿里巴巴集團的董事會席位數量將增加至兩位,與馬雲等阿里巴巴集團管理層席位數相同;同時,“馬雲不被辭退”條款到期。理論上,馬雲存在出局危險。
  有業內人士認為,在簽署這份協議時,馬雲多少存在些僥倖心理,認為在好友楊致遠影響下的雅虎,並不會向阿里巴巴增派董事,或是將自己辭退。但楊致遠在雅虎內閣的影響力日漸甚微,楊致遠離職後的繼任者巴茨,也並不與馬雲合拍。
  2009年3月,雅虎總部,在楊致遠的介紹下,馬雲與巴茨第一次會面。當著阿里巴巴整個高管團隊的面,巴茨用毫不客氣的語態,指責馬雲沒有把雅虎中國做好。而此次會面,也奠定下雙方態度的基調。
  可想而知,與自己這樣關係的人,坐著雅虎的帥位,把持著自己的命運,馬雲肯定放不下心。
  2010年,馬雲曾多次表示欲回購雅虎所持阿里巴巴集團股票,但均被時任雅虎CEO的巴茨駁回。
  其中的一次被拒是在2010年12月,馬雲向雅虎網頁寄存表示,希望以35億美元回購阿里巴巴集團15%股份。該交易對阿里巴巴集團的估值為230億美元。但巴茨認為,該估值偏低,繼續持有阿里巴巴集團股權在其上市時退出,對雅虎來說獲益更大;即使阿里短期內沒有上市計劃,手握阿里資產也能使雅虎在多數談判中獲取主動,要知道,彼時的巴茨可隨時向阿里增派董事。
  顯然,在中國有“教主”之稱的馬雲並不願意受人主宰。馬雲開始了向巴茨試探性的進攻,將主動權留給自己。 2011年3月,馬雲以支付牌照為由,“不完美,卻正確”的解除了股權已全部轉移之後的支付寶VIE結構。今年8月,阿里巴巴、雅虎、軟銀三方支付寶的補償協議才達成一致。
  聯結私募佔取主動
  巴茨下台後,雅虎董事長羅伊·博斯托克、聯合創始人楊致遠、大衛·福利奧共同簽署內部備忘錄,其內容網頁寄存暗示雅虎方面已對公司的出售持開放態度。
  事實上,在2005年楊致遠與馬雲簽署的那份合同中,還存在一條對馬雲的“起死回生”條款。即,在雅虎大股東情況發生變化時,阿里巴巴方面有優先回購權。這也意味著,雅虎的競購者需首先找馬雲來談。
  銀湖曾與Andreessen Horowitz聯手收購eBay手中Skype多數股權後,出售給微軟。若銀湖故伎重演,將購買雅虎的部分股權出售給阿里,也將增持自己手中的阿里股份。而即使,銀湖在收購雅虎部分股權後,不將部分股權轉售予阿里,對阿里來講,雅虎、軟銀、管理層、機構投資者的勢力也有望回歸平衡。
  另一方面,DST、銀湖等購買阿里巴巴員工股,並不能表示出與阿里巴巴IPO相關的任何信息。該交易可以解讀為短期上市無望而對員工的回饋;也可以解讀成為日後行權時,管理層持股不會被過多稀釋的考慮。
  在DST、銀湖等16億美元收購阿里的背後,是否還網頁寄存牽動著另一個涉及更多方、更大的買賣呢?

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