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新形勢下的貨幣電子商務網站政策取向

        電子商務網站小編:貨幣政策:微調與轉向筆者曾在《結構性通脹還是全面通脹的開始》一文中提到,由於本輪通脹的成因十分複雜,既有國內原因,也有美元貨幣超髮帶來輸入性通脹原因;既包含資源價格改革等製度性因素,也有劉易斯拐點後勞動力成本上漲的趨勢性因素……因此,本輪通脹具有全面性特徵,抗通脹難度超過以往,在通脹未見電子商務網站明顯回落之前,緊縮政策不宜過早退出。
  當然,此時緊縮政策可做適當微調,即在熱錢流入可控的前提下,下調準備金率,並對中小企業定量放鬆以緩解其融資壓力。之前頻繁上調準備金已使部分中小銀行信貸過緊,諸多中小企業也相繼出現運行困難甚至倒閉現象;而銀行,特別是中小銀行今年大量發放理財產品,銀行資產與負債“雙表外”現象尤為突出。
  另外,自去年2月以來,實際負利率已持續20個月。過長時間的負利率使得居民儲蓄嚴重受損,促使資金電子商務網站尋求更多的保值渠道,更引發一些投機炒作行為,加劇物價上漲趨勢。因此,一旦海外經濟的不確定性有所減弱,可考慮適當提高存款利率以緩??解長期以來的負利率,畢竟在利率雙軌制、民間利率遠高於基準利率之時,這一舉措並不代表流動性緊縮。
  中期來看,貨幣政策何時轉向,則需滿足三個條件:首先,通脹得到明顯控制。筆者認為,7月6.5%的通脹水平是本輪通脹的頂點;伴隨著政策作用的繼續深入、海外需求放緩導致大宗商品價格回落,預計未來幾個月通脹形勢會有所好轉。筆者判斷9月通脹或將達到6%,四季度通脹會回落至5%以內。
  其次,房價拐點出現。國家統計局數據顯示,8月房價停漲的城市繼續增加,北京、上海、廣州、深圳等一線城市新房價格連續兩個月停漲持平,房價拐點漸行漸近。另外,國內房地產企業資金也愈加緊張,將促進開發商採取“以價換量”的策略,緩解電子商務網站資金壓力,加速房價拐點顯現。
         當前我國貨幣政策正面臨著兩難抉擇。一方面,儘管自去年10月以來,決策層推出了“名為穩健,實則偏緊”的貨幣政策,但目前來看,調控效果仍不明顯。通脹水平尚處於高位,房價拐點還未顯現,而且由於熱錢流入以及未來美國繼續推出QE3的不確定性仍然較大,美元外患與通脹內憂之下,緊縮政策不宜“半途而止”。另一方面,考慮到海外形勢不斷惡化影響中國出口,在嚴格的信貸總量控制下,中小銀行與中小企業的發展面臨困難,國內房地產商資金量趨緊,地方融資平台同樣面臨融資困境等,放鬆貨幣政策的呼聲日漸升高。
  面對這一兩難格局,筆者認為,貨幣政策可??有所微調,即在熱錢流入可控的前提下,準備金率可以下調,並對中小企業定量放鬆;而一旦海外經濟不確定性有所減弱,可考慮適當提高存款利率,以電子商務網站緩解長期以來的負利率,畢竟在利率雙軌制、民間利率遠高於基準利率之時,這樣的舉措並不會繼續收緊流動性,反而有利於抗通脹與降低貸款利率。中期來看,貨幣政策何時轉向,則需要滿足三個條件:即如果四季度通脹回落、房價拐點及出口增速降至個位數這三種情況相繼出現,或將為貨幣政策由緊轉松提供契機。
  最後,出口增速降至個位。由於海外需求放緩,8月PMI出口訂單指數已下降至48.3%,未來出口壓力逐步加大。因此,筆者認為,如果四季度通脹回落、房價拐點及出口增速降至個位數這三種情況相繼出現,或將為貨幣政策由緊轉松提供契機。
  財政、金融改革適時加快當前複雜的國內外經濟環境對決策層政策選擇、中國企業運行帶來了較大的挑戰。但從更為積極的角度來看,我們應注意到,“危中之機”更是彌足珍貴,因為此時或許是推進財政政策、匯率政策、貨幣政策等多項長期改革的最好時機。
  首先,倒逼財政體制加速改革。去年年底以來,中國逐步退出大規模貨幣刺激政策,而財政方面,除了取消購車優惠外,仍保持積極。目前來看,繼續落實保障房建設資金,加大醫療、教育、科研、治安和救災等民生領域電子商務網站支出,促進刺激消費等“寬財政”政策,可支持經濟增長不至於大幅下滑,並有助於經濟結構轉型。另外,控制地方政府債務風險,並藉機推動財政體制改革加速,鼓勵欠發達地區覆蓋資源稅、發達地區加收不動產稅、促進國有資本從部分領域退出、適時鼓勵地方政府自主發債等都恰逢其時,具有積極意義。
  其次,適時增加人民幣的靈活性。歐美債務危機愈演愈烈,給我們帶來了嚴重的儲備資產安全問題,也加大了人民幣國際化的步伐。筆者認為,未來有關人民幣匯率問題的討論應更加註重在促進人民幣可兌換的框架下進行。短期對待人民幣升值問題,應考慮出口企業的承受能力,把握人民幣升值的步伐,並適時增加人民幣的靈活性。筆者預計,今年人民幣兌美元仍會溫和升值,年底達到6.25左右;而伴隨著兩年漸進升值的過渡期安排,2013年後人民幣兌美元匯率將逐漸接近電子商務網站均衡水平,建立真正的有管理的浮動匯率制度的時機已成熟。
  最後,金融體制改革同樣存在機遇。目前,我國國內的債券市場、同業拆借和貼現利率都基本實現了市場定價,外幣利率的市場化已基本到位,唯獨貸款下限和存款上限方面存在管制。一直以來,控制存款利率向上浮動,主要是出於保護銀行利益的考慮。但目前來看,較長時期的負利率已導致儲戶存款流失,銀行機構不得不依靠發行利率較高的理財產品來彌補資金運行上的不足。銀行表內存款向表外轉移,使得一年期存款利率作為基準利率的功能,在很大程度上受到了挑戰。因此,筆者認為,此時是加快利率市場化嘗試的較好時機。預計央行今明年可能推出取消貸款利率下限,並開始嘗試存款利率上限的逐步退出;五年內有望實現全面的利率自由化,這無疑將有利於促進貨幣電子商務網站政策從依靠“數量型”工具向“價格型”工具的轉變,是中國金融體系改革中甚為關鍵的一步。

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